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　　本期(2022.6.13-2022.6.17)非银(申万)指数+2.99%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数+2.22%，保险Ⅱ指数+5.21%；上证综指+0.97%，深证成指+2.46%，创业板指+3.94%。

　　个股涨跌幅排名前五位：红塔证券(+22.70%)、越秀金控(+22.56%)、长城证券(+15.77%)、中信建投(+14.72%)、天茂集团(+13.67%)；个股涨跌幅排名后五位：华铁应急(-6.21%)、ST 熊猫(-5.39%)、*ST 亚联(-4.86%)、华林证券(-3.78%)、国联证券(-2.71%)。

　　核心观点

　　券商：本周证券板块上涨2.22%，跑赢沪深300 0.57%，跑赢上证综指1.25%。本周涨幅显著，上涨逻辑依然是市场流动性充裕、疫情逐步得到控制，经济进入修复通道，叠加券商板块受益于前期超跌补涨，以及A 股整体回暖。

　　市场流动性层面，6 月15 日央行开展2000 亿元MLF 和100 亿元公开市场逆回购操作。中标利率均保持不变，结合近期公布的社融等宏观数据，市场流动性整体保持合理充裕。

　　市场层面，本周市场活跃度持续提升，周日均成交额11327 亿元，环比+ 7.24%，已连续两周大幅增长。北向资金较上周新增309 亿元，较上周多增53 亿元。随着复工复产以及经济进入修复通道，市场情绪得到修复，活跃度望得持续回升。

　　估值层面，目前证券板块PB 估值为1.37 倍，仍位居历史低位，具有补涨空间。近两周受利好消息刺激，低估值爆发，长期来看同样存在较大板块估值修复空间。

　　6 月17 日，中国证券业协会发布了2021 年106 家证券公司共38项指标的统计排名。2021 年，券商行业资产规模大幅提升，净资产超过1000 亿元的券商共有6 家，分别为中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、申万宏源，较2020 年新增一家申万宏源。

　　总资产CR10 为52.3%，与2020 年持平。净资产CR10 由45.3%上升至46.73%，行业资本集中稳中有升。盈利能力持续增强，行业集中度较高，行业营业收入和净利润的CR10 分别为48.26%和57.85%，但集中度基本与去年持平，分别同比上升了+1.76pct 和-0.16pct。

　　从细分业务角度来看，一方面，行业财富管理实力在2020 年大幅增强，头部券商财富管理市场占比较大，代销金融产品与投资咨询业务收入分别实现CR10 57.91%和56.51%，预计未来财富管理转型仍是各家券商主要发展方向。建议关注财富管理转型成功的券商，如东方财富、广发证券、东方证券等。

　　另一方面，投行业务服务实体经济能力进一步提升的同时，集中度也进一步提升，投行 CR10 达到51.71%，同比增长了+2.30pct.随着注册制改革的逐步落地，投行业务对中介机构的要求更高，头部券商投行综合实力较强，未来有望获得更多投行项目储备，建议关注投行综合实力较强的头部券商，如中信建投等。

　　保险：

　　6 月17 日，银保监会发布了2022 年4 月保险业经营情况：

　　截至2022 年4 月，保险公司原保险保费收入2.1 万亿元，同比增长-0.91%。赔款与给付支出5520 亿元，同比增长6.35%。2022 年前四个月新增保单件数154.6 亿件，同比增长7.81%。总体来看，原保费收入增速同比有所下滑，但新单增速出现将明显改善。同时，4 月单月行业实现原保费收入3165.67 亿元，同比增长-0.26%。其中财险和人身险分别实现原保费收入957.82 亿元和2207.85 亿元，分别实现同比增速-3.29%和+1.12%。

　　同时截至本周五，5 家上市险企公布了5 月原保费收入情况。前五个月上市五家险企合计实现原保费收入13,496 亿元，同比+3.76%。其中，五家公司合计实现寿险保费收入8,905 亿元，同比+0.77%；财险合计实现保费收入4,151 亿元，同比+9.43%。其中中国人保保费收入分别增长了16.80%和9.95%，表现亮眼。

　　而中国太保和平安的财险增速分别为9.57%和8.39%，同样具有较高增幅。寿险增幅相较财险增幅，人寿及平安保险寿险均出现负增长。但中国太保和新华保险的寿险出现回暖，分别实现约5%的增长。随着疫情逐步得到控制，车险等财险订单有望回暖，而寿险随着改革的推进代理人队伍逐渐强化，已有部分券商寿险转型出现成效，整体收入端随着疫情控制有望改善。

　　本周保险板块上涨5.21%，跑赢沪深300 3.56%，跑赢上证综指4.24%。本周保险板块强势反弹主要受益于A 股整体回暖和板块超跌补涨。目前保险板块PB 估值为1.11 倍，仍位居历史低位，具有补涨空间。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

（文章来源：中航证券）

文章来源：中航证券

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